一、9月煤价整体走强

  9月份，各环节动力煤、炼焦煤价格均不同程度走强。

  动力煤方面，9月份，坑口动力煤价格普遍走强。截至9月24日，大同南郊5500大卡（S0.8）动力煤和鄂尔多斯伊旗5500大卡（S0.5）动力煤坑口含税价分别为410元/吨和383元/吨左右，与8月底相比，每吨分别上涨17元和31元。9月份环渤海港口动力煤价格也再度快速走强。截至9月24日，环渤海5500大卡和5000大卡价格分别为594元/吨和536元/吨，与8月底相比，每吨分别上涨42元和44元。

  炼焦煤方面，9月份国内主产区炼焦煤价格整体小幅反弹。截至9月24日，柳林低硫主焦煤（S0.7）和灵石高硫肥煤（S1.8）出厂含税价分别在1280元/吨和930元/吨左右，与8月底相比，每吨分别上涨20元和30元。9月份沿海进口炼焦煤价格也明显反弹，截至9月23日，北方港口进口低挥发主焦煤和中挥发主焦煤到岸价分别报145.5美元/吨和123.5美元/吨，与8月底相比，每吨分别上涨27.75美元和25美元。

  二、煤价波动原因分析

  对于动力煤来说，9月份坑口、港口煤价双双走强，主要是受以下几方面因素影响。

  首先，主产区煤炭产量仍然明显受限。在8月中旬增发450万吨左右煤管票后，进入9月，鄂尔多斯煤管票并未进一步放松，地方煤矿产量仍然明显受限。于此同时，9月2日开始，内蒙古自治区环保督查组又进驻鄂尔多斯，开展为期25天的环保督查，也导致部分露天矿产量受到一定影响。数据显示，9月中上旬，鄂尔多斯地方煤矿公路煤日均销量不足110万吨，较8月份日均销量仅增加约5万吨，明显低于去年同期155万吨的日均销量。除了鄂尔多斯外，另一主产区榆林地区受安全和环保监管影响，煤矿产量也受到一定影响，最终导致主产区动力煤供应整体偏紧，对坑口煤价形成较强支撑。

  其次，9月份大秦运力继续被压制，再加上坑口煤价持续偏强，港口蒙煤持续倒挂，导致环渤海港口煤炭调入量相对偏低。进入9月之后，大秦运量始终未能恢复脱轨之前水平，9月1日-24日，大秦线日均运量只有117万多吨，较第一次脱轨事故之前日均发运量减少10万吨左右。另外，由于坑口资源偏紧、煤价偏强，港口蒙煤价格持续倒挂，9月唐呼线日均发运量不足18万吨，也明显低于之前水平。黄骅港煤炭调入量较之前也有所下降。9月1日-23日，包括秦皇岛、曹妃甸、京唐、黄骅在内的环渤海港口日均煤炭调入量只有181万吨左右，较8月日均调入量减少约5万吨，较7月日均调入量减少约16万吨。受此影响，港口煤炭库存由9月初的2250万吨左右降至下旬的2000万吨附近，港口煤价也因此得到较强支撑。

  再次，进口煤持续严格管控，煤炭进口量下降明显。海关数据显示，8月份我国煤炭进口总量为2066万吨，为今年以来单月进口量新低，较7月份减少544万吨，较去年同期骤降1229万吨。另外，从船运数据来看，9月份煤炭进口量可能还在2000万吨左右，而去年同期进口量超过3000万吨，同比仍将是大幅下降。进口煤大幅减少导致沿海地区外贸煤供应骤减，再加上环渤海港口内贸煤调入量减少，最终导致沿海地区整体处于被动去库状态，也对煤价形成一定支撑。

  最后，民用和供暖企业冬储煤以及非电企业煤炭采购需求整体较好。进入9月份之后，虽然随着气温回落，消暑降温用电需求以及电煤消耗季节性回落，但是，此时也正是北方民用及供暖企业冬储备煤期，这些用户采购需求较好。另外，随着经济持续恢复，再加上处于金九银十黄金季节，水泥、化工这些非电企业生产较好，原燃料需求旺盛，再加上煤价趋强，买涨不买跌的心态也导致这些企业采购需求旺盛。在坑口煤炭供应受限的情况下，这些下游用户的积极采购不断刺激煤价走强。

  对于炼焦煤来说，9月份，国内主产区和沿海进口炼焦煤价格双双不同程度反弹，主要是受以下几方面因素影响。

  首先，国内部分地区炼焦煤供应有所受限也是推动价格反弹的原因之一。受内蒙古倒查20年影响，乌海及周边地区（包括鄂尔多斯市鄂托克旗和鄂托克前旗）煤矿，尤其是露天矿生产也受到不小影响。乌海及周边地区，目前生产和试运转煤矿产能合计7600万吨，煤种主要是1/3焦煤、肥煤、气肥煤等炼焦煤。其中，地方矿核定产能5030万吨，地方矿中露天矿核定产能3150万吨/年。因为露天矿实际产量普遍远超核定产能，保守估计倒查20年可能影响该地区炼焦煤产量2000-3000万吨/年。因为炼焦煤产量受限，当地焦化厂只好被迫采购更多的山西煤和蒙古进口炼焦煤，进而对价格形成一定支撑。

  其次，澳洲焦煤进口量明显回落。由于前期国内贸易商和终端用户进口澳洲焦煤数量太多（1-7月份进口澳洲炼焦煤数量已经达到2857万吨，距2019年全年澳洲炼焦煤进口量只差235万吨），终端用户进口额度接近用完，在相关部门对进口煤管控较严的情况下，8月份以来，澳洲往中国发运的炼焦煤数量明显减少。数据显示，8月份以来，澳大利亚阿博特角和海因波特两港周均发往中国的炼焦煤数量只有42万吨左右，较8月份之前周均减少超过一半。澳洲焦煤进口数量的减少，部分沿海用户将采购目标转向蒙古进口焦煤和山西煤，也对国内炼焦煤价格形成一定支撑。

  再次，焦化厂炼焦煤需求旺盛，采购积极性高，则从需求侧助推了煤价止跌反弹。8月份以来焦炭价格再度经历了三轮上涨，焦化企业吨焦盈利普遍达到了400以上，甚至部分焦企达到500元以上或更高。在利润趋势下，焦化企业生产积极性很高，再加上今年环保对企业生产影响较小，焦炭产能利用率处于高位，炼焦煤需求旺盛。另外，考虑到后期炼焦煤供需关系可能会逐步转好，炼焦煤价格有走强可能，在焦化利润较高的情况下，焦企补库采购意愿较强，最终助推了煤价止跌反弹。

  最后，沿海港口进口炼焦煤价格反弹主要是因为目前以澳大利亚为主的海运进口炼焦煤价格优势仍非常明显，部分贸易商和终端用户对1-2个月之后的远期现货（准备明年通关）采购需求增加，最终拉动煤价低位明显反弹。

  三、10月煤价或整体稳中走强

  生产供应方面：内蒙古煤炭资源领域倒查20年，鄂尔多斯煤管票严控仍是影响国内主产区动力煤供应的关键因素，乌海及周边炼焦煤生产也会继续受到一定影响。早前曾经对鄂尔多斯严控煤管票做过评估，严控煤管票每月会影响鄂尔多斯表外煤炭产量超过1500万吨。8月中旬，鄂尔多斯相关部门曾经给10家先进产能煤矿增发了450万吨煤管票，在此基础上，9月份煤管票并未进一步放松。按照9月份煤管票管控情况来看，如果10月份煤管票仍然严控，还将继续压制1000万吨以上的煤炭产量。相反，如果10月份鄂尔多斯煤管票完全放松，那煤炭产量也将完全恢复正常，产量将会较9月份有一个明显回升。

  对于乌海及周边地区的炼焦煤矿也一样，产量能否释放基本上取决于内蒙古倒查20年是否会告一段落，煤炭产量管控是否会放松。如果仍然和9月份一样，该区域炼焦煤产量也将继续受到压制。

  进口方面：10月煤炭进口总量有回升可能。从海关数据来看，因8月煤炭进口量同比大幅下降，1-8月累计煤炭进口量同比仅高出62万吨。从8月份以来进口煤船离港和到港数据来看，9月份我国煤炭进口量可能还在2000万吨附近。这样的话，1-9月份累计煤炭进口量很可能会较去年同期减少约1000万吨。考虑到9月份以来国内市场煤价格上涨过快，环渤海5500大卡煤价已经向上突破600元/吨，相关部门有适当增加进口煤以补充沿海地区市场供应，抑制煤价过快上涨的需求。如果按照2019年煤炭进口总量平控，在1-9月累计进口量同比减少的情况下，今年四季度煤炭进口量同比还有增加的可能。因此，预计10月煤炭进口总量有回升可能。

  对于炼焦煤进口来说，今年1-8月份炼焦煤进口量累计同比减少118万吨，但是，来自澳大利亚的进口量已经与去年全年基本持平，而受疫情影响，来自蒙古的进口量同比仍是大幅下降。从进口煤平控政策执行来看，四季度，以澳洲焦煤为主的海运进口炼焦煤数量将明显下降，蒙古炼焦煤进口量有望明显增加。因海运进口炼焦煤减少，沿海地区炼焦煤供需可能仍会有结构性问题，对国产焦煤需求有望相应增加。

  需求方面：10月动力煤消费仍处于相对淡季，但下游用户，尤其是电厂此时正处于补库阶段，预计采购需求仍会较好。10月份，秋高气爽，温度适宜，电力需求将处于季节性低谷。虽然水电将逐步进入枯水期，但从往年情况来看，预计火电发电量及发电耗煤量也会进一步回落。尽管耗煤量回落，但是考虑到当前电厂库存整体不算太高，为了迎接冬季用煤、用电高峰，电厂会有一定补库需求，另外，部分供暖企业备煤需求也还将持续一段时间，预计下游用户煤炭采购需求整体仍会较好。对于沿海地区来说，10月7日大秦线将开始为期25天的秋季例行检修，环渤海港口煤炭调入量将受到较大影响，港口煤炭库存可能会快速下降，这种情况下，预计部分用煤企业对内贸市场煤采购需求还是会有所增加。

  对于炼焦煤来说，10月份是终端钢材消费旺季，再加上当前下游焦炭盈利情况很好，环保对焦炭生产影响又很小，焦化企业生产积极性很高，而且还有新建焦化产能不断投产带动新增炼焦煤需求，预计炼焦煤需求将会继续稳中有升。

  价格方面：预计10月份动力煤价格可能仍会偏强。通过供需平衡推演发现，在鄂尔多斯煤管票管控和9月份一样的情况下，10月份动力煤累库规模整体将会继续明显小于往年同期，这将导致煤价存在一定支撑而相对抗跌或者易涨难跌，坑口和港口煤价很可能继续双双偏强运行。考虑到当前环渤海市场煤价格已经上升至600元/吨，如果相关部门按照2019年进口量来控制今年全年煤炭进口总量（这样的话四季度进口量同比很可能会增加），同时鄂尔多斯煤管票也进一步放松，在煤价继续走强一段时间后，不排除10月后期煤价有高位回调可能。

  对于炼焦煤来说，国内部分地区供应仍然受限，海运进口煤减少将导致沿海地区供需面临结构性问题，而需求则大概率面临稳中有升，这种情况下，预计10月份国内炼焦煤价格可能会继续稳中偏强。